Ahora que tenemos la tasa, casi tenemos los elementos suficientes para poder determinar el valor de una empresa dentro de un modelo de flujos descontados.
Si entendemos que el valor presente de un proyecto se puede expresar con la siguiente fórmula:
Nos quedamos con una complicación, ¿hasta qué año vamos a considerar los flujos de una empresa si consideramos que seguirá operando por más tiempo?
En este sentido, con base en uso de las matemáticas, podemos simplificar el valor de años lejanos a través de una perpetuidad. De tal forma, nos veremos en la necesidad de proyectar solo unos cuantos años, previo a que se normalicen los flujos, para asumir un comportamiento inercial hacia el futuro lejano.
Comúnmente este ejercicio implica proyectar unos 5 o 10 años de flujo libre de efectivo a la firma (FCFF). Este flujo libre de efectivo a la firma considera todo el efectivo que se generará y servirá para el pago del servicio de la deuda, asà como el costo implÃcito de los accionistas.
Recordemos que determinar los flujos que una empresa logrará generar en el futuro pareciera un acto de adivinación. ¿Cómo saber cuánto va a vender esta empresa en 10 años, un año, mañana? Es complicado, ahora incorporemos costos, gastos, intereses, impuestos y polÃticas de dividendos.
Ahora bien, si consideramos que estos son los flujos que proyectamos para la empresa LMN, el siguiente paso es calcular el valor de la perpetuidad (donde no consideraremos cambio en capital de trabajo por asumir que tiende a cero), con la siguiente fórmula.
Donde la ‘g‘ suele ser un valor pequeño, que representa el crecimiento constante, puede ir ligado al crecimiento poblacional, por ejemplo.
Con estos valores el valor de la perpetuidad da: 164,724.
Ahora hay que traer estos flujos a valor presente, utilizando la WACC y nuestra primera fórmula.
Al valor presente de estos flujos (que van para accionistas y fondeadores) les restamos el valor actual de la deuda, para dejar el valor del capital o equity como remanente.
Si dividimos este valor entre el número de acciones en circulación obtendremos el valor teórico de la acción.
Como verás, si cambias el valor de la WACC podrás obtener valores muy diferentes, es por eso que comúnmente se hacen tablas de sensibilidad donde se mueven tanto el valor de la WACC como la g (o crecimiento a perpetuidad), y nos dan una idea de los limites de dicha valuación.
Aquà puedes descargar un excel con más detalles sobre los ejemplos que se llevaron en estas 4 lecciones.
Conclusión
El análisis fundamental es una herramienta poderosa para entender el fondo de los que estamos comprando al invertir. Y en esta ocasión fuimos un paso más adelante para contextualizar estrategias de inversión sectoriales.
Una vez que aprendimos a utilizar los estados financieros y las razones financieras, vimos que existen parámetros muy especÃficos de determinadas industrias, con adaptaciones muy particulares.
En nuestro arsenal de herramientas para encontrar valor al momento de invertir, conocimos los múltiplos y su utilidad, ya que podemos identificar grandes empresas, pero el precio que estemos dispuestos a pagar será una variable importante en nuestro rendimiento.
Por último, logramos ligar la idea de riesgo y rendimiento en el contexto de la valuación, cual es la relación que existe entre estos dos para determinar el valor de un activo y tomar decisiones educadas al momento de invertir.