DÍA DE NEGOCIACIÓN-Los mercados se sacuden, la volatilidad se agita

Por Jamie McGeever

La preocupación por la salud del consumidor estadounidense contribuyó a que Wall Street terminara en números rojos el lunes (link), mientras los inversores también se preparaban para los resultados de Nvidia y la reanudación de la publicación de datos económicos clave en Estados Unidos a finales de semana.

Más información a continuación. En mi columna de hoy analizo cómo las presiones deflacionistas (link) que han enturbiado la economía china durante años podrían tener repercusiones mundiales. De ser así, proporcionará algunas migajas de consuelo a los responsables políticos de Washington.

Si dispone de más tiempo para leer, le recomiendo algunos artículos que le ayudarán a entender lo que ha ocurrido hoy en los mercados.

1. Los inversores minoristas muestran menos convicción a la hora de comprar en las caídas de la Bolsa estadounidense (link)

2. Trump reduce los aranceles a la carne de vacuno, el café y otros alimentos ante la preocupación por la inflación (link)

3. La economía japonesa se contrae por primera vez en seis trimestres por el golpe de los aranceles (link)

4. China y Alemania acuerdan estrechar lazos comerciales y poner fin a las tensiones comerciales (link)

5. Pesimismo tecnológico, arenas movedizas de la Fed/BCE y euro refugio?: Mike Dolan (link)
   
   

Principales movimientos de los mercados

• STOCKS: Wall Street (link) los índices bajan entre un 0,9% y un 2%, las pequeñas capitalizaciones se comportan peor; Europa (link) también baja en general, Asia baja en su mayoría pero Corea del Sur +2%, India sube por sexto día.

• ACCIONES/SECTORES: En Estados Unidos, la energía y las finanzas caen un 2%, la tecnología y los materiales, un -1,5%. Los servicios de comunicaciones y los servicios públicos, los únicos alcistas. Alphabet (link) +3% hasta un nuevo récord, Dell -8%, Super Micro Computer -7%.

• DIVISAS: El dólar sube (link) en general, USD/JPY de nuevo por encima de 155,00, Bitcoin (link) toca mínimos de siete meses por debajo de 92.000 dólares.

• BONOS: Los rendimientos estadounidenses bajan 1-2 puntos básicos en toda la curva. La rentabilidad de los gilts británicos (link) sigue cayendo, retrocediendo parte de la subida del viernes.

• MATERIAS PRIMAS/METALES: El petróleo (link) baja en torno a un 0,3%, el oro (link) -1,4%.

Temas de actualidad

* La volatilidad regresa con retraso

El "índice del miedo" VIX de volatilidad implícita en el S&P 500 registró el lunes su cierre más alto en un mes, y el tercero más alto desde mayo. La volatilidad implícita a un mes del euro/dólar, el par de divisas más negociado del mundo, también alcanzó su nivel más alto en un mes.

La sensación de inquietud se extiende por los mercados y, con la esperanza de que la Reserva Federal vuelva a recortar los tipos en diciembre desvaneciéndose, ahora parece un momento tan bueno como cualquier otro para que los inversores se beneficien de las operaciones más rentables de este año: acciones largas y dólares cortos, entre ellas.

* ¿Se desmoronan las criptomonedas?

Por otra parte, dada la volatilidad de las criptomonedas, la caída de casi el 30% del bitcoin en sólo seis semanas puede no ser tan notable. Después de todo, el bitcoin sufrió una caída similar a principios de año antes de alcanzar nuevos máximos en el "rally de todo" desde el mínimo posterior al Día de la Liberación en abril.

Pero la actual caída en un mercado bajista es notable. Si pensamos que el bitcoin es un indicador razonable de la confianza del mercado en general, del apetito por el riesgo y de la actividad especulativa, los inversores se están mostrando más cautelosos antes de fin de año. Las próximas semanas podrían ser complicadas.

* La caída del PIB aviva el debate sobre los estímulos en Japón

Las cifras del lunes mostraron que la economía japonesa se contrajo (link) en los tres meses hasta septiembre, su primera caída en seis trimestres. La buena noticia, sin embargo, es que la contracción del 1,8% no fue tan profunda como la caída del 2,5% que esperaban los economistas.

Los datos avivarán el ya agitado debate en torno al estímulo económico. Un funcionario del gobierno pide ahora un paquete fiscal por valor de casi 150.000 millones de dólares (link), y el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda (link), advierte contra una política monetaria demasiado laxa. Mientras tanto, el yen ha vuelto a situarse por debajo de 155 por dólar, en territorio de posible intervención.

China podría echar una mano desinflacionista a Estados Unidos

Mientras los responsables de la política monetaria de Estados Unidos se preocupan por volver a situar la inflación en su objetivo, podrían recibir inadvertidamente una ayuda de una fuente poco probable.

El principal rival económico de Estados Unidos, China, está luchando para ahuyentar el fantasma de la deflación. Es una batalla interna que las autoridades de Pekín están lejos de ganar, a pesar de algunos atisbos de esperanza en los últimos datos oficiales.

La inflación anual al consumo fue ligeramente positiva en octubre, pero los precios a la producción cayeron en términos interanuales por 37º mes consecutivo.

Es más, la inversión en activos fijos se desplomó el mes pasado un 1,8% -excluyendo la parada por la pandemia, la mayor caída desde que comenzaron los registros comparables hace 30 años- y el rendimiento de los bonos a 10 años está estancado en un bajo 1,8%. Ninguna de las dos cosas apunta a una economía al borde de una expansión reflacionista.

La desinflación interna ha sido una característica de la segunda economía más grande del mundo durante casi tres años. Estas presiones se han afianzado, sobre todo en el sector de la vivienda. Pero muchas otras industrias, como la automovilística y las tecnologías verdes, también se han visto asoladas por el exceso de capacidad, la intensa competencia y los recortes de precios que destrozan los márgenes.

Tanto es así que Pekín ha respondido con una campaña "anti-involución" para que las empresas y las autoridades locales pongan fin a la podredumbre, inviertan el rumbo y generen una inflación sostenible.

Pero hay dudas sobre el compromiso de Pekín al respecto. Muchos economistas afirman que la orientación de la reunión de planificación quinquenal o "pleno" del Partido Comunista en el poder, celebrada el mes pasado, demuestra que las autoridades siguen dando prioridad a preservar la fortaleza de la industria manufacturera frente al impulso del consumo interno.

Ante la atonía de la demanda interna, las empresas chinas responden con una táctica conocida: vender en el extranjero, aunque sea a precios más bajos para mantener su cuota de mercado. Las exportaciones se están disparando y China está inundando de productos baratos a algunos de sus principales socios comerciales.

Brad Setser, miembro del Consejo de Relaciones Exteriores de Washington, afirma que el superávit de China en productos manufacturados supera fácilmente los 2 billones de dólares. Eso supone alrededor del 10,5% del PIB del país, y más del 2% del PIB mundial, "un superávit que supera con creces los superávits combinados de Alemania y Japón en sus máximos"

Y lo que es más importante, China exporta cada vez más a otros mercados asiáticos. Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, afirma que las exportaciones chinas a Asia este año han aumentado en 150.000 millones de dólares, el doble de la caída de 75.000 millones de dólares en las exportaciones a Estados Unidos.

Así que, a pesar de la guerra comercial en curso, el mundo sigue inundado de productos chinos.

EL NUEVO AUGE DE LAS EXPORTACIONES CHINAS

Pero este aumento es diferente del anterior auge exportador de China.

A principios de la década de 2000, China era la fábrica del mundo, inundando la economía global con productos baratos, desde camisetas hasta televisores. El choque deflacionista de la oferta fue fuerte, y los consumidores de Estados Unidos, Europa y otros grandes mercados lo aprovecharon al máximo.

Hoy, China está mucho más arriba en la cadena de valor de la producción, y sus competidores ya no son economías emergentes de bajo coste, sino naciones manufactureras avanzadas como Japón y Alemania.

China fabrica y vende ahora automóviles, vehículos eléctricos, paneles solares y otros productos de alta calidad. Como señala Setser, del CFR, China exporta actualmente más de 6 millones de automóviles, aproximadamente una décima parte del mercado mundial del automóvil fuera de China, y se espera que estas exportaciones alcancen los 8 millones el año que viene. No es de extrañar que Alemania y Japón estén nerviosos.

"China está redoblando su modelo de crecimiento basado en las exportaciones. La diferencia es que ahora hablamos de más bienes de capital e intermedios", afirma Innes McFee, economista jefe global de Oxford Economics.

NACIÓN DE DESINFLACIÓN

¿Bastará este nuevo choque de la oferta china para ayudar a contener o incluso hacer bajar los precios mundiales? Tal vez.

Los colegas de McFee en Oxford Economics calculan que una caída generalizada del 10% en los precios de exportación chinos haría bajar los precios de producción en Estados Unidos entre un 0,1% y un 0,2%, y en torno a un 0,6% en el sudeste asiático. Una desinflación de la industria nacional china del 10% aumentaría esos impactos al 0,3% y al 1,6%, respectivamente, estiman.

Es un impacto significativo.

Las últimas señales internas de China sugieren que la desinflación en el país podría mantenerse durante algún tiempo.

Si bien este débil entorno de precios puede seguir preocupando a los responsables políticos de Pekín, podría, al margen, ofrecer cierta tranquilidad a los de Washington.

¿Qué podría mover los mercados mañana?

• Actas del Banco de la Reserva de Australia

• Bienes duraderos estadounidenses (agosto)

• Flujos de capital TICS de Estados Unidos (septiembre)

• Los funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos programados para hablar incluyen Lorie Logan de la Fed de Dallas, Thomas Barkin de la Fed de Richmond, y el gobernador Michael Barr

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