Los mercados emergentes salen del «valle de lágrimas» a medida que los inversionistas diversifican

Por Libby George y Karin Strohecker

La guerra, los aranceles y las fluctuaciones de la IA apenas han mermado el flujo de efectivo hacia los mercados emergentes, ya que las reformas, la mayor profundidad de los mercados de capitales locales y la diversificación fuera de los activos estadounidenses están redefiniendo esta clase de activos.

Las crisis globales que en su día provocaron fuertes oleadas de ventas en las economías en desarrollo no han logrado frenar la demanda de los inversionistas este año, con entradas de capital en la deuda de los mercados emergentes en su nivel más alto en más de dos décadas y gobiernos que emiten cantidades récord de bonos.

La mejora en la formulación de políticas, el fortalecimiento de las reservas de divisas y el crecimiento de la base de inversionistas nacionales han ayudado a amortiguar el impacto de las crisis en los países.

«Aproximadamente entre 2015 y 2025 fue como el valle de lágrimas para los mercados emergentes: dólar fuerte, excepcionalismo estadounidense, numerosas crisis, impagos, el COVID, etc.», afirmó David Hauner, responsable de estrategia de renta fija de mercados emergentes en Bank of America.

Pero esa situación tan difícil allanó el camino para el repunte actual.

«Hubo tantas salidas de capital que unos pocos meses de entradas no van a compensar eso… todavía solo se está arañando la superficie de la falta de inversión que se ha producido durante la última década».

La guerra, que comenzó en febrero, ha cerrado en gran medida el paso clave del estrecho de Ormuz y ha disparado los precios mundiales del petróleo y los fertilizantes, lo que se ha repercutido en los precios de los alimentos y en una inflación más generalizada.

Mientras tanto, persiste la preocupación de que la Reserva Federal de EEUU pueda subir las tasas de interés, lo que fortalecería el dólar a costa de muchas divisas de los mercados emergentes. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU —la base sobre la que se fijan los costos de financiación de los mercados emergentes— se sitúan cerca de máximos de varios años.

Pero, hasta ahora, la agitación no ha desanimado el interés de los inversionistas (link).

«Podemos observar un debilitamiento de los fundamentos en el mundo desarrollado», afirmó Jetro Siekkinen, responsable de renta fija de mercados emergentes de LGT Capital Partners, refiriéndose a los ratios de deuda respecto al PIB.

Los mercados emergentes, por el contrario, llevan años reforzando la independencia de sus bancos centrales y sus reservas de divisas. Muchos de ellos, entre ellos Pakistán, Ghana, Ecuador, Nigeria y Argentina, han conseguido mejoras en sus calificaciones crediticias.

«Creo que la diversificación (alejándose de los bonos del Tesoro de EEUU) es lo que está impulsando este último comportamiento de los mercados emergentes y también de los mercados fronterizos», señaló Siekkinen.

AFLUENCIA DE CAPITAL

Los flujos de capital extranjero respaldan estas opiniones.

Las cifras del Instituto de Finanzas Internacionales muestran que los inversionistas extranjeros han inyectado 214 400 millones de dólares en deuda de mercados emergentes hasta julio (link), frente a los 177 700 millones del mismo periodo del año pasado.

Los países de mercados emergentes también vendieron aproximadamente 19 000 millones de dólares en bonos en julio, el doble de la media mensual de la última década, lo que sitúa la emisión acumulada en lo que va de año en una cifra récord de 187 000 millones de dólares.

El indicador agregado de riesgo cambiario de los mercados emergentes de Capital Economics se mantiene cerca de sus mínimos de varios años, a pesar de las turbulencias.

Esto ocurre a pesar de que algunos, como el BlackRock Investment Institute, se están mostrando más cautelosos respecto a las acciones de los mercados emergentes (link) y la deuda en divisas fuertes.

Los miniciclos de auge y caída provocados por la IA también han intensificado la volatilidad (link) en el índice bursátil de mercados emergentes, ahora dominado por valores de alto contenido tecnológico de Corea del Sur y Taiwán. Los datos del IIF también mostraron una salida de capital de 86 000 millones de dólares en acciones hasta julio, casi diez veces superior a las salidas registradas en el mismo periodo de 2025.

Los inversionistas advierten de que los mercados emergentes y fronterizos están más expuestos a la inflación de los alimentos (link) y a los efectos de El Niño (link). Siekkinen afirmó que son muy selectivos y no siguen los índices de referencia, citando las preocupaciones sobre la deuda en algunos países y los rendimientos más bajos en otros.

SUBEXPUESTOS Y FOMENTANDO EL CAPITAL LOCAL

Los mercados emergentes aprendieron duras lecciones del COVID, cuando la huida de los inversionistas contribuyó a los impagos de la deuda desde Sri Lanka hasta Ghana.

Sin embargo, la crisis aceleró los esfuerzos por crear reservas de capital nacional más sólidas, reduciendo así la dependencia de los volátiles inversionistas extranjeros (link).

Las economías emergentes —especialmente las más grandes, como Sudáfrica o Brasil— se financian ahora de forma abrumadora a través de los mercados de deuda nacionales. El saldo vivo de los bonos soberanos en moneda local ascendió a unos 13 billones de dólares a finales de 2024, frente a los aproximadamente 1,4 billones de dólares de deuda soberana internacional en moneda fuerte, según un estudio de JPMorgan y UBS.

Hauner señaló que las monedas locales de mercados como Brasil, Colombia, Egipto y Nigeria se encuentran en una posición especialmente favorable.

Magdalena Polan, directora de Investigación Macroeconómica de Mercados Emergentes de PGIM, señaló que los inversionistas locales están ayudando a proteger a los países en desarrollo frente al riesgo global.

«Hoy en día, el patrón general de cómo se propagan las perturbaciones en los mercados financieros de los mercados emergentes es diferente», señaló Polan. «Los grandes inversionistas locales desempeñan un papel estabilizador, lo que significa que los mercados no sufren ventas masivas rápidas y que hay muy pocas crisis de liquidez en la mayoría de los países».

Polan y Hauner señalaron que los riesgos de inflación derivados de El Niño y del aumento de los costos de los fertilizantes se encuentran entre las mayores amenazas para la continuidad de los flujos de inversión.

Sin embargo, tanto ellos como otros expertos señalan que aún hay margen de crecimiento.

«Esperamos que el rendimiento superior de la deuda local de los mercados emergentes se mantenga de aquí a finales de año», afirmó Lamine Bougueroua, gestor de fondos de Carmignac.

«Los inversionistas se están dando cuenta de que quizá tengan una exposición excesiva a los activos estadounidenses y están reasignando sus carteras hacia los mercados emergentes. Además, dada la incertidumbre geopolítica, es conveniente diversificar en el mayor número posible de jurisdicciones».

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