Alibaba (BABA)

Alibaba Group (BABA) es uno de los conglomerados tecnológicos más grandes de Asia, con posiciones de liderazgo en comercio electrónico, computación en la nube e inteligencia artificial. La compañía opera dos motores estructurales: el Alibaba China E-commerce Group, su negocio maduro y generador de caja, y el Cloud Intelligence Group, su segmento de mayor dinamismo y el principal vehículo para monetizar el auge de la inteligencia artificial en Asia. La tesis de inversión no descansa en la fortaleza aislada de ninguno de los dos, sino en la brecha entre cómo el mercado valúa la empresa y lo que sus fundamentos reflejan: BABA cotiza como un retailer digital, sin incorporar el valor de un Cloud Intelligence Group que crece al 36% anual con revenue de productos de IA manteniendo expansión de triple dígito por décimo trimestre consecutivo.

En el trimestre terminado el 31 de diciembre de 2025, el resultado consolidado refleja con claridad la etapa en la que se encuentra la compañía: crecimiento orgánico del 9% en ingresos excluyendo negocios desinvertidos, con aceleración sostenida en los segmentos estratégicos y compresión deliberada de márgenes por inversión. El Cloud Intelligence Group fue el segmento de mayor dinamismo, con ingresos de US$6,190 millones creciendo 36% interanual y márgenes operativos en expansión, señal de que el negocio escala con rentabilidad. El comercio electrónico doméstico aportó estabilidad: 59 millones de miembros 88VIP y quick commerce creciendo al 56% interanual muestran que la plataforma gana profundidad con su base de usuarios más valiosa. La caída en utilidad neta y adjusted EBITA consolidado no es señal de deterioro, sino el costo contable de una fase de inversión que la compañía financia íntegramente con una posición de caja de US$80,104 millones.

El argumento central es una asimetría de valuación. El mercado trata a BABA como una sola empresa, cuando en realidad contiene al menos dos negocios con perfiles radicalmente distintos. El Cloud Intelligence Group acumula ingresos de US$16,660 millones en los nueve meses terminados en diciembre de 2025, creciendo 33% interanual, un ritmo que, valuado con los múltiplos que el mercado asigna a negocios de nube comparables, cubriría una fracción significativa de la capitalización total. Lo que quedaría disponible a precio residual sería el negocio de comercio electrónico: estable, generador de caja, con 59 millones de suscriptores premium y liderazgo consolidado en quick commerce. La posición de caja de US$80,104 millones actúa como piso de valuación y elimina la dependencia de capital externo para financiar tanto el crecimiento como los programas de recompra.

La profundidad del ecosistema de IA es estructural y difícil de replicar. Los modelos Qwen se han convertido en la familia de código abierto más descargada del mundo, con más de 1,000 millones de descargas acumuladas en Hugging Face, y el lanzamiento de Qwen3.5 en febrero de 2026 amplió sus capacidades en razonamiento, código, tareas agénticas y comprensión multimodal. La integración del ecosistema de servicios, incluyendo Taobao, Tmall, Amap, Fliggy y Alipay, en una sola interfaz conversacional a través del Qwen app ya tiene tracción real: aproximadamente 140 millones de usuarios tuvieron su primera experiencia de compra impulsada por IA a través de la plataforma antes de que cerrara febrero, con más de 300 millones de usuarios activos mensuales a nivel global. T-Head, la subsidiaria de diseño de chips, produce GPUs propietarios que soportan workloads de IA de extremo a extremo, reduciendo la dependencia de proveedores externos. Alibaba Cloud opera en 29 regiones con 92 zonas de disponibilidad y ha sido reconocida como Líder en el Gartner Magic Quadrant para Cloud Database Management Systems por sexto año consecutivo. La escala de la apuesta estratégica es explícita: la compañía tiene comprometidos más de US$55,000 millones en inversión en infraestructura de IA y centros de datos entre FY2026 y FY2028, con el objetivo declarado por el CEO Eddie Wu de superar US$100,000 millones en revenue de IA y nube en los próximos cinco años.

En términos de valuación, el mercado no está pagando por el negocio de nube. BABA cotiza a 17.47x P/E NTM y 10.98x TEV/EBITDA NTM, múltiplos que representan un descuento sustancial frente a Amazon (~27x P/E NTM) y Alphabet (~24x P/E NTM), empresas con negocios de nube y plataformas digitales de escala comparable. El TEV/Revenue de 1.76x NTM valúa prácticamente a precio de activos de comercio electrónico una empresa cuyo segmento de mayor crecimiento expande ingresos al 36% anual. Conforme las inversiones actuales maduren y los márgenes se normalicen, el consenso proyecta una compresión hacia 12.31x P/E y 7.92x TEV/EBITDA para el ejercicio fiscal 2028. El PEG de 2.10x NTM confirma que el mercado no está descontando plenamente esa trayectoria.

La compañía no está excenta de riesgos. La competencia en comercio electrónico en China es estructuralmente intensa, con PDD, JD.com, Douyin y Meituan operando con subsidios agresivos sin ceder participación sin presión. La desaceleración en customer management revenue, que pasó de crecer +10% a +1% interanual en el último trimestre, es una señal que merece seguimiento si se prolonga más allá de factores de base. El free cash flow acumulado de nueve meses permanece en terreno negativo, y la visibilidad sobre el calendario de normalización de márgenes es limitada. A esto se añaden los riesgos regulatorios y geopolíticos inherentes a cualquier empresa tecnológica china con ambiciones globales, y la exposición cambiaria del renminbi frente al dólar en los resultados reportados.

Alibaba es hoy una empresa de IA y nube que el mercado sigue valuando como un retailer digital. La compresión de márgenes en el corto plazo no refleja debilidad operativa; refleja una compañía que está construyendo las bases de su próximo ciclo de crecimiento con recursos propios, mientras compromete más de US$55,000 millones en capex para asegurar su posición en la infraestructura de IA global. Con el Cloud Intelligence Group acelerando, revenue de productos de IA en expansión de triple dígito por diez trimestres consecutivos y el ecosistema de modelos open source más descargado del mundo, la brecha entre precio y valor intrínseco es la oportunidad.

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Abril 7, 2026
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Yolanda Islas Pro
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