Garmin (GRMN)

Garmin Ltd. (GRMN) es una de las pocas compañías tecnológicas del mundo que ha logrado algo que parecía imposible: sobrevivir no solo a una, sino a múltiples amenazas existenciales de Google y Apple, y salir más fuerte de cada una. Fundada en 1989 como fabricante de dispositivos GPS para aviación y navegación marina, GRMN debería haber desaparecido cuando Google lanzó Maps en 2009 y Apple introdujo el iPhone con GPS integrado. Sin embargo, hoy cotiza con una capitalización de mercado de $48 mil millones y acaba de reportar ingresos récord de $7.25 mil millones en 2025 (+15% interanual) — más del triple de lo que generaba hace una década.

La narrativa de GRMN es extraordinaria porque desafía la lógica del sector tecnológico. Cuando los smartphones destruyeron el negocio de GPS automotriz — que representaba más del 50% de sus ingresos en 2008 — la compañía no se declaró en quiebra ni se vendió a un conglomerado. En su lugar, pivotó hacia nichos donde la profundidad técnica y la especialización importan más que el precio: aviación, marina, fitness wearables y dispositivos outdoor. Cada uno de estos segmentos requiere conocimiento vertical, certificaciones regulatorias, resistencia extrema y precisión que ningún smartphone puede replicar.

El resultado es una compañía que hoy opera en cinco segmentos completamente distintos — Fitness, Outdoor, Marine, Aviation y Auto OEM — donde en lugar de competir contra Apple y Google, GRMN se convirtió en socio estratégico de ambos. Sus wearables se integran con Apple Health y Google Fit, sus sistemas de infoentretenimiento automotriz usan Android Automotive, y sus aviónicos certificados vuelan en aviones que jamás confiarían en un iPad para navegación primaria.

El 4T25 fue el mejor trimestre en la historia de GRMN: ingresos de $2.13 mil millones (+17% interanual), marcando la primera vez que la compañía supera los $2 mil millones en un solo trimestre. El margen bruto se mantuvo sólido en 59.2% a pesar de aranceles elevados y presiones en costos de memoria, mientras que el margen operativo se expandió 60 puntos base hasta 28.9%. El ingreso operativo alcanzó $614 millones (+19% interanual) y la utilidad por acción creció 16% a $2.79, superando las estimaciones del consenso por un amplio margen.

El segmento de Fitness — que incluye smartwatches y wearables — fue el motor del crecimiento, con ingresos anuales de $2.36 mil millones (+33% interanual) y un ingreso operativo de $726 millones (+50% interanual, margen operativo del 31%). Este segmento ahora representa casi un tercio de los ingresos totales de GRMN y es el de mayor crecimiento del portafolio, impulsado por la demanda sostenida de dispositivos como la línea Forerunner, Venu y Fenix, que combinan métricas avanzadas de salud con durabilidad extrema y batería de larga duración — atributos que los Apple Watch y Samsung Galaxy no pueden igualar en usuarios hardcore.

Outdoor también superó $2 mil millones en ingresos anuales por primera vez (+5% interanual), mientras que Aviation creció 13% hasta $987 millones, expandiendo márgenes gracias a contratos militares y la adopción creciente de cockpits comerciales off-the-shelf en helicópteros y aeronaves de defensa.

De cara a 2026, GRMN guió ingresos de aproximadamente $7.9 mil millones (+9%) y ingreso operativo que superará $2 mil millones por primera vez en su historia. La compañía proyecta una utilidad por acción pro forma de $9.35 (+9%), con un margen bruto de 58.5% y margen operativo de 25.5% — lo que confirma que la expansión de rentabilidad es estructural, no cíclica.

Más relevante aún: el directorio propuso un aumento del 17% en el dividendo anual a $4.20 por acción y autorizó un nuevo programa de recompra de acciones por $500 millones. GRMN cerró el trimestre con $4.1 mil millones en efectivo y valores negociables y espera generar flujo de caja libre de aproximadamente $1.4 mil millones en 2026 — una máquina de caja que pocos negocios de tecnología de consumo pueden replicar.

Tras el reporte del 4T25, GRMN subió +10% en un solo día y cotiza hoy alrededor de ~$250 por acción, alcanzando una capitalización de $48 mil millones. A niveles actuales, GRMN cotiza a un P/E forward de ~26x — razonable considerando el crecimiento de doble dígito proyectado, la diversificación del modelo de negocio y la generación masiva de caja. El consenso de analistas sitúa el precio objetivo promedio en $260, con algunos analistas proyectando hasta $320, lo que implica un potencial de alza modesto pero consistente.

El riesgo principal es la competencia en wearables de Apple, Samsung y Xiaomi, que aunque no replican la profundidad técnica de GRMN en métricas deportivas avanzadas, sí capturan el mercado masivo. La presión en costos de memoria y los aranceles comerciales continúan siendo vientos en contra que podrían presionar márgenes si no se mitigan adecuadamente. Finalmente, el segmento Auto OEM sigue generando pérdidas operativas (pérdida de $49 millones en 2025), aunque la compañía anunció un contrato significativo con Mercedes-Benz para controladores de dominio que comenzará a escalar en 2027 — señal de que este segmento podría finalmente volverse rentable en el mediano plazo.

GRMN es una historia de resiliencia, adaptación y ejecución impecable en una industria donde la mayoría de las compañías desaparecen cuando su producto principal se vuelve obsoleto. En lugar de rendirse ante Google Maps y el iPhone, GRMN se reinventó y construyó un portafolio diversificado de negocios de alta rentabilidad en nichos donde la profundidad técnica y la especialización crean ventajas competitivas sostenibles. Con crecimiento de doble dígito, márgenes en expansión, generación masiva de caja y un dividendo creciente, GRMN representa una oportunidad rara: exposición a tecnología de consumo sin la volatilidad ni el riesgo de obsolescencia que caracteriza al sector.

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Febrero 25, 2026
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Yolanda Islas Pro
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