16 de mayo
Actualizado: ayer a las 3:24 pm
The Idea
Pinduoduo (PDD)
El e-commerce global ha experimentado una transformación acelerada en los últimos años, con una competencia cada vez más fuerte entre gigantes establecidos y nuevos jugadores que redefinen las reglas del juego. Mientras Amazon y Alibaba siguen dominando sus mercados locales, la verdadera disrupción ha venido de modelos innovadores que desafían las estructuras tradicionales. En este contexto, Pinduoduo (PDD) ha emergido como una de las historias de crecimiento más notables, consolidando su presencia en China y expandiéndose agresivamente a nivel global.
Si bien Pinduoduo comenzó en 2015 como una plataforma enfocada en el mercado chino con un modelo de compras grupales, ha sido Temu, su plataforma internacional lanzada en 2022, la que ha catapultado a la empresa a nivel global. Temu ya es el segundo sitio de compras más visitado en el mundo, sólo detrás de Amazon. Este crecimiento ha impulsado un +44% en ingresos en el tercer trimestre de 2024 y un +46% en utilidades operativas.
A pesar de este crecimiento explosivo, PDD sigue cotizando a múltiplos atractivos. En términos de EV/EBITDA 2025, PDD cotiza a 6.4x y en términos de P/E 2025, se encuentra en 9.4x, significativamente por debajo de Amazon (31x) y Alibaba (16x), a pesar de su mayor crecimiento en ingresos (arriba de 25% YOY para 2025) y expansión de márgenes, con una caja neta equivalente a 35% del market cap. Además, PDD ha tenido uno de los mayores rendimientos de flujo de caja libre (FCF) del Nasdaq si se excluye la compensación basada en acciones.
El atractivo de Temu radica en su modelo de negocio, ya que no cobra tarifas de publicidad ni fulfillment a los vendedores, lo que lo hace cada vez más competitivo frente a Amazon. Aunque su participación de mercado en Estados Unidos sigue siendo baja en comparación con el 40% de Amazon, su crecimiento acelerado podría cerrar rápidamente esa brecha.
Los inversionistas institucionales ya han tomado nota: David Tepper duplicó su posición en PDD en el tercer trimestre de 2024 y lo convirtió en la tercera mayor tenencia dentro de Appaloosa Management (8.0% de su portafolio), a la par de Amazon (8.8%) y sólo detrás de Alibaba (15.5%). Además, figuras como Michael Burry y Norbert Lou (Punch Card Management) han sumado posiciones en los últimos meses.
El modelo de PDD combina la eficiencia de "Costco" con la gamificación de "Disney", lo que marca una diferencia de los modelos tradicionales de e-commerce:
- Como Costco: Se enfoca en ofrecer precios bajos y compras en volumen, lo que permite lograr eficiencia en costos al negociar directamente con fabricantes y eliminar intermediarios.
- Como Disney: Incorpora elementos de gamificación, como desafíos, recompensas y descuentos dinámicos, que mantienen a los usuarios activos e incentivan la recompra.
Con un crecimiento explosivo en Temu, valuaciones atractivas y momentum positivo, PDD hoy es una de las mejores historias de inversión en e-commerce global para 2025. Adicionalmente, PDD reporta hoy (20 de marzo), lo que podría ser un catalizador adicional para la acción.
