ServiceNow (NOW)

ServiceNow (NOW) es una plataforma de software empresarial enfocada en la digitalización y automatización de flujos de trabajo dentro de las grandes organizaciones del mundo. Su tecnología permite orquestar procesos críticos entre áreas como tecnologías de la información, recursos humanos, finanzas, legal y atención al cliente, centralizando datos, reglas y aprobaciones en una sola plataforma. A través de este enfoque horizontal, ServiceNow actúa como la capa operativa que conecta sistemas, personas y procesos, convirtiéndose en infraestructura crítica para sus clientes — con una tasa de renovación cercana al 98% y presencia en más del 85% de las empresas del Fortune 500.

Lo que diferencia a NOW de soluciones nicho es su capacidad de entrar con un caso de uso inicial y expandirse progresivamente dentro del cliente — el modelo “land and expand” — generando un crecimiento orgánico sostenido del contrato promedio y una profundización constante de la relación comercial. Conforme la plataforma se integra en más flujos de trabajo, los costos de sustitución se vuelven prohibitivos, creando una dependencia operativa que se refleja directamente en la recurrencia de los ingresos.

En el 4T25, reportó ingresos totales de $3,568 millones, un crecimiento del 20.5% YOY, superando las estimaciones del consenso. Los ingresos por suscripción alcanzaron $3,466 millones (+21% YoY), superando la guía propia de la compañía en 150 puntos base. El margen operativo no-GAAP se ubicó en 31%, con un free cash flow del 35% para el año completo — una combinación que la compañía denomina “Rule of 55+”.

El dato más relevante para entender la visibilidad del negocio es el cRPO (Current Remaining Performance Obligations): $12,850 millones al cierre del 4T25, con un crecimiento del 25% interanual. Esta métrica representa ingresos ya contratados que se reconocerán en los próximos 12 meses y funciona como un backlog contractual real, reduciendo significativamente la exposición del modelo a ciclos macroeconómicos adversos.

De cara a 2026, la compañía guió ingresos por suscripción de $15,530–$15,570 millones, equivalente a un crecimiento del 19.5%–20%, con un margen operativo del 32% y un margen de free cash flow del 36%, una guía que superó en forma considerable lo que anticipaba el mercado.

El posicionamiento más estratégico de NOW en este ciclo es el “AI Control Tower” de la empresa moderna. En lugar de ofrecer inteligencia artificial como un producto aislado, la integra directamente dentro del flujo de trabajo, permitiendo automatización, toma de decisiones contextual y gobernanza centralizada. Este enfoque es especialmente atractivo para grandes corporativos que buscan adoptar IA agéntica sin comprometer seguridad ni control operativo.

La monetización ya es visible: Now Assist, su motor de IA generativa, más que duplicó su net new ACV interanual en el trimestre. La compañía cerró 244 transacciones de más de $1 millón en el periodo, y continúa profundizando alianzas con Microsoft, Anthropic y OpenAI para integrar modelos de lenguaje directamente en sus flujos de trabajo.

La acción acumula una caída de aproximadamente 33% en los últimos 12 meses, a pesar de que los fundamentales no solo se mantienen intactos, sino que se aceleran. Esta dislocación refleja la incertidumbre generalizada sobre el sector de software en la transición hacia IA. En este entorno, compañías con modelos defensivos y alta visibilidad contractual como NOW emergen como beneficiarias naturales de una eventual revaluación sectorial.

NOW cotiza actualmente a ~27x P/E NTM y ~19.5x EV/EBITDA NTM, con un PEG de ~1.1x — niveles razonables considerando el perfil de crecimiento, la calidad del backlog y la expansión de márgenes esperada. El directorio autorizó adicionalmente $5,000 millones en recompra de acciones, incluyendo una recompra acelerada de $2,000 millones, señal clara de que la administración considera que la valuación actual no refleja el valor intrínseco del negocio.

El riesgo principal es la evolución acelerada de la IA agéntica: si nuevos enfoques de automatización basados en agentes autónomos o plataformas abiertas reducen la necesidad de soluciones SaaS centralizadas, parte de la propuesta de valor de NOW podría erosionarse en el largo plazo. Asimismo, la competencia de Microsoft, Salesforce y SAP que buscan integrar capacidades de workflow dentro de sus propios ecosistemas es creciente y no debe subestimarse. Finalmente, la corrección reciente en el precio podría también reflejar un escenario donde el crecimiento se normalice más rápido de lo esperado, limitando la expansión de múltiplos.

NOW es uno de los pocos negocios en el universo del software empresarial que combina crecimiento de doble dígito, márgenes en expansión, visibilidad contractual excepcional y un posicionamiento genuinamente estratégico dentro del ciclo de IA. El mercado la está castigando como si fuera otra empresa de SaaS genérica en un entorno de compresión de múltiplos — pero NOW no es eso. Es infraestructura operativa crítica para las empresas más grandes del mundo, con un backlog de casi $28,200 millones en RPO total y una guía 2026 que superó ampliamente las expectativas. Para el inversionista de largo plazo, la brecha actual entre precio y fundamentos representa una de las entradas más atractivas de los últimos años en uno de los mejores negocios del sector software.

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Marzo 24, 2026
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Yolanda Islas Pro
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