Zalando (ZAL)

Zalando (ZAL), la plataforma líder de moda online en Europa está en un punto de inflexión estratégico. Con 52.4 millones de clientes activos en 25 países y un ecosistema que combina venta directa, marketplace, logística avanzada y servicios B2B, ZAL se ha consolidado como el referente digital en moda del continente. En 2024 generó $11,428 millones en ventas, con márgenes sólidos en un entorno desafiante. Pero lo más interesante está por venir.

La reciente adquisición de About You —su rival alemán— por €1,100-1,200 millones refuerza su liderazgo, combinando audiencias y capacidades complementarias. Aunque ambas marcas operarán de forma independiente, compartirán tecnología, infraestructura y estrategia B2B, lo que podría generar sinergias anuales de €100 millones y elevar los ingresos consolidados hasta los $13,000 millones en 2025-2026. Con esta combinación, ZAL ahora espera un crecimiento de GMV e ingresos del 5-10% anual hasta 2028, con un margen EBIT ajustado de entre 6% y 8%.

Con esta adquisición, ZAL está transformando su propuesta B2B a través de dos motores complementarios: por un lado, ZEOS (Zalando E-commerce Operating System), su plataforma de servicios logísticos y tecnológicos para marcas dentro y fuera de su marketplace; y por otro, Scayle, la unidad de About You que permite a marcas operar su propio e-commerce con infraestructura de clase mundial. Mientras ZEOS capitaliza la red logística de ZAL en Europa, Scayle ya planea expandirse a Estados Unidos, abriendo la puerta a la internacionalización del grupo. Esta doble estrategia marca un giro estructural: ZAL deja de ser solo un retailer digital para convertirse en el backbone operativo del comercio electrónico de moda en Europa y más allá.

El contexto también favorece: el e-commerce de moda en Europa crece al 10-15% anual, y ZAL ya posee una participación de mercado del ~12%, superando a Amazon (~8%) e Inditex (~6%). Su tráfico y su tecnología de personalización con IA refuerza la retención y conversión.

Hoy cotiza a un múltiplo razonable (P/E 27.8x, EV/EBITDA 8.1x) con un crecimiento proyectado en utilidades de +18.3% anual. Para inversionistas de largo plazo, esta es una jugada estructural en la digitalización del consumo europeo.

ZAL ha evolucionado de ser una tienda online para convertirse en el eje del comercio digital de moda en Europa. Con más de 52 millones de clientes activos y una participación de mercado de alrededor del 12%, lidera el sector frente a gigantes como Amazon e Inditex. Su modelo híbrido —que combina venta directa, marketplace y soluciones B2B— le permite monetizar distintos puntos de la cadena de valor, adaptándose tanto a consumidores finales como a marcas que buscan infraestructura tecnológica y logística de primer nivel. La integración de About You no solo expande su audiencia hacia un público más joven, sino que fortalece su propuesta B2B con plataformas como ZEOS y Scayle, consolidando a ZAL como proveedor estratégico de infraestructura para terceros.

No obstante, el entorno competitivo es intenso. ZAL compite con plataformas altamente agresivas en precio, logística y experiencia de usuario, como Shein, ASOS y Amazon Fashion. Además, la integración de About You, aunque estratégica, implica desafíos de ejecución tanto en lo operativo como en lo cultural. A esto se suma la presión estructural del modelo: altos costos de devolución, márgenes ajustados y exposición directa al ciclo de consumo europeo, que puede resentirse ante choques macroeconómicos como inflación o cambios regulatorios. La clave estará en mantener la disciplina operativa y la innovación tecnológica sin perder flexibilidad ante un consumidor cada vez más exigente.

ZAL ya no es solo un jugador más en el e-commerce: está construyendo el camino de la moda digital del futuro. Su combinación de escala, diversificación, eficiencia y tecnología —respaldada por IA y una red logística de clase mundial— la posiciona para capitalizar el crecimiento estructural del comercio electrónico en Europa. Para inversionistas de largo plazo, ZAL ofrece una oportunidad única: invertir en una plataforma que no solo vende productos, sino que define cómo se venden, se entregan y se conectan con el consumidor en una de las regiones más sofisticadas del mundo.