Mercado Libre (MELI)

Mercado Libre (MELI) atraviesa un momento que el mercado está malinterpretando. La compañía está comprimiendo márgenes de forma deliberada —de 13.5% operativo en el cuarto trimestre de 2024 a 10.1% en el cuarto trimestre de 2025— para responder a la creciente competencia cross-border y reforzar ventajas estructurales difíciles de replicar: logística propia, datos propietarios y un ecosistema integrado. El mercado castiga la inversión de hoy sin reconocer el valor de largo plazo que se está construyendo.

MELI opera el ecosistema digital más completo de Latinoamérica, integrando marketplace, Fintech (Mercado Pago), logística (Mercado Envíos), publicidad (Mercado Ads) y lealtad (MELI+). Esta integración vertical permite capturar datos en cada punto de contacto y reutilizarlos en todo el sistema, creando barreras de entrada que se fortalecen con escala.

El verdadero diferenciador de MELI es su flywheel. Más transacciones generan datos que mejoran los modelos de riesgo de Mercado Pago, permitiendo expandir el crédito con mejor calidad. La escala logística diluye costos y habilita envíos más accesibles, atrayendo más usuarios. Este crecimiento incrementa el valor de la publicidad, lo que incentiva a vendedores a invertir más y mejorar su oferta. Es un sistema donde cada segmento hace más valioso al resto del ecosistema.

Esta dinámica continúa mostrando tracción. En el cuarto trimestre de 2025, el GMV alcanzó $19,900 millones (+37% YoY), con una base de 83.2 millones de usuarios (+24% YoY). A pesar de una caída en el take rate a 20.5%, los ingresos crecieron 43% YoY, confirmando que la estrategia de volumen está funcionando sin deteriorar la economía del negocio.

La presión competitiva proviene de jugadores cross-border como Shopee, Temu y Alibaba. MELI ha respondido con una estrategia clara: invertir agresivamente en logística, pricing y oferta. Destacan inversiones de más de $10,900 millones de dólares en Brasil, monto 50% superior destinado al año anterior y más de $3,400 millones de dólares en Argentina (+31% YoY). La reducción del umbral de envío gratuito ya está impulsando el mayor crecimiento de compradores desde la pandemia.

Más allá del marketplace, Mercado Pago es el segundo motor estructural. Los activos bajo gestión han crecido 9.5x en tres años y los usuarios alcanzaron 78 millones. El portafolio de crédito llegó a $12,500 millones (+90% YoY) con un NIMAL de 23.3%, reflejando la ventaja del crédito basado en datos. Este segmento no solo genera ingresos, sino que refuerza el flywheel y aumenta la actividad dentro de la plataforma.

En términos financieros, MELI generó $8,759 millones de ingresos en el 4T25 (+46.7% YoY), marcando su trimestre número 28 con crecimiento superior al 30%. El segmento Fintech creció más de 60%. La compañía mantiene $6,710 millones en efectivo y un apalancamiento de 1.16x, lo que le permite invertir agresivamente sin comprometer estabilidad.

A pesar de estos fundamentales, la acción ha caído 37% desde máximos de 2025 y cotiza en $1,630, apenas 16% por encima de hace cinco años, a pesar de una transformación radical del negocio. Hoy MELI cotiza a 31x P/E forward 2026, más de 50% por debajo de su promedio histórico (69x), con un PEG de 0.9x, sugiriendo que el mercado no reconoce su crecimiento estructural.

La clave está en que los márgenes actuales no son permanentes. Conforme maduren las inversiones, existen múltiples palancas de expansión: economías de escala en logística, monetización de publicidad (hoy <3% del GMV), crecimiento del modelo 1P y expansión del negocio financiero.

Los riesgos son reales. La exposición a Argentina implica volatilidad macroeconómica, el crecimiento del crédito puede deteriorar calidad de activos y la competencia en e-commerce seguirá siendo intensa. Sin embargo, la escala, integración y datos de MELI representan ventajas estructurales difíciles de replicar.

Para inversionistas con horizonte de tres a cinco años, MELI representa una oportunidad asimétrica. El mercado valora el presente (márgenes comprimidos) y no el futuro; un ecosistema en expansión con múltiples motores de monetización. En una región con 8–10 años de rezago en digitalización, MELI se posiciona como la infraestructura clave del comercio y servicios financieros en Latinoamérica.

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Marzo 31, 2026
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Yolanda Islas Pro
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