Nu Holdings (NU)

Iniciamos una posición en Nu Holdings, la fintech más relevante de América Latina, con más de 135 millones de clientes en Brasil, México y Colombia. Consideramos que la compañía combina crecimiento, rentabilidad y ventajas competitivas difíciles de replicar, por lo que estimamos un potencial de alza de al menos 25% y la vemos como un compounder de largo plazo.

Aunque la acción cotiza a 19x P/U estimado para 2026 y 4.4x P/VL, creemos que estos múltiplos están respaldados por sus fundamentales. Esperamos crecimiento de ingresos y utilidades de doble dígito, además de un ROE de entre 27% y 30%, niveles poco comunes dentro del sector financiero tradicional.

Su modelo completamente digital le permite operar con un costo de servicio cercano a US$1 mensual por cliente, aproximadamente 85% inferior al de los bancos tradicionales. Además, el crecimiento de su base de usuarios depende principalmente de recomendaciones entre clientes, lo que mantiene el gasto en marketing en apenas 1.2% de los ingresos.

Nu cuenta con 135 millones de clientes, de los cuales 83% utiliza la plataforma mensualmente, además de US$42 mil millones en depósitos y una infraestructura tecnológica propia, NuCore, que fortalece sus ventajas competitivas.

También consideramos que Nu ofrece una de las exposiciones más atractivas a la inteligencia artificial dentro del sector financiero. Sus modelos nuFormer participan en decisiones de crédito en Brasil y México y evalúan préstamos personales en menos de un segundo. Asimismo, AI Private Banker atiende a más de 15 millones de usuarios activos. Durante el primer trimestre de 2026, aproximadamente un tercio de la mejora en gastos estuvo relacionado con el uso de IA en operaciones y cobranza.

Entre los principales catalizadores destacan el inicio de operaciones bancarias en México, que permitirá ampliar su oferta de productos y competir en el negocio de nómina, así como la futura expansión hacia Estados Unidos. Los riesgos que monitoreamos incluyen la evolución de la cartera de crédito en Brasil, la volatilidad de las tasas de interés y del tipo de cambio, además de la ejecución de su crecimiento internacional.

Cerramos nuestra posición en Banco Santander después de obtener un retorno superior al 180% desde su incorporación a la estrategia. Consideramos que la tesis de inversión se ha materializado, principalmente por la expansión del múltiplo P/VL de 0.7x al cierre de 2024 a 1.7x actualmente.

La revaluación fue impulsada por un entorno más favorable para la banca europea y por mejoras estructurales implementadas por la institución, entre ellas la simplificación operativa, una plataforma tecnológica común y una mayor exposición a mercados de divisa fuerte. Estos cambios permitieron mejorar la eficiencia de 46% a 41% y elevar el ROTE de 12.7% a 17.1% entre 2021 y 2025.

A nuestro juicio, estos avances ya están incorporados en la valuación y en las expectativas del mercado. El precio de la acción refleja un escenario alineado con el plan estratégico 2026–2028, por lo que el potencial de apreciación adicional luce limitado y el retorno esperado a doce meses se reduce a un solo dígito.

Además, el perfil de riesgo ha aumentado tras las adquisiciones de TSB en Reino Unido y Webster Financial en Estados Unidos. La integración de ambas operaciones, junto con el despliegue de la nueva plataforma tecnológica del banco, incluida la migración de Brasil durante 2026, representa retos de ejecución relevantes. Dado que la valuación ya incorpora el éxito de estos proyectos, consideramos prudente tomar utilidades y cerrar la posición.

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Julio 16, 2026
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Yolanda Islas Pro
yislasp@gbm.com.mx