14 de mayo
Actualizado: hoy a las 3:27 pm
The Idea
TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF)
Los comentarios recientes del miembro de la Fed, Christopher Waller, marcan un cambio importante en la narrativa de política monetaria: el riesgo de recesión ahora pesa más que el de una inflación persistentemente alta. Esta postura más “dovish” abre la puerta a una posible baja de tasas en los próximos meses, lo que podría beneficiar directamente a los bonos del Tesoro de largo plazo.
En este contexto, TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF), que replica bonos del Tesoro de Estados Unidos con vencimientos mayores a 20 años, se perfila como una jugada táctica. Estos instrumentos son muy sensibles a los cambios en las tasas de interés: cuando las tasas bajan, los precios de estos bonos suben, y viceversa. Por eso, TLT tiende a apreciarse en entornos donde la Fed recorta tasas o donde los inversionistas buscan refugio en renta fija de largo plazo.
Para entender la oportunidad, es clave diferenciar entre las tasas de corto y largo plazo. La Fed controla la tasa de referencia de corto plazo, pero las tasas largas (como la de 10, 20 o 30 años) las determina el mercado. Lo interesante es que, pese a que los futuros de tasas siguen descontando recortes por parte de la Fed, las tasas largas han subido recientemente. Esto, más que por una percepción donde el mercado crea que la Fed subirá la tasa, ha sido porque ha aumentado la percepción de riesgo de financiar al gobierno estadounidense, particularmente tras el endurecimiento de la política comercial y los nuevos aranceles propuestos.
Esta dinámica ha creado una dislocación interesante: si la Fed efectivamente baja la tasa para enfrentar un escenario de menor crecimiento o recesión, como sugieren varios indicadores adelantados (inflación sorpresivamente baja, caída en la confianza del consumidor y enfriamiento en la producción), las tasas largas también deberían empezar a ceder, corrigiendo este repunte reciente y beneficiando a TLT en el proceso.
TLT cotiza actualmente cerca de mínimos, alrededor de $86-92 USD, lejos de sus máximos de 2024 (~$100 USD), lo que muchos analistas consideran ofrece una buena relación riesgo-retorno. A este precio, su rendimiento por dividendo es superior al de instrumentos de corto plazo como Money Market Funds o depósitos a plazo, y puede actuar como cobertura ante volatilidad en renta variable.
Además, si el entorno político cambia —por ejemplo, si Trump da marcha atrás con los aranceles, en línea con su pausa arancelaria de 90 días a varios países o el anunció de que los aranceles de en contra de mercancías chinas no aplican a celulares, computadoras, laptops y electrónicos —, la percepción de riesgo sobre Estados unido podría disminuir y generar un riesgo al alza adicional para TLT al comprimirse las tasas largas. Del otro lado, los riesgos principales siguen siendo que la inflación repunte inesperadamente, o que las tasas largas se mantengan elevadas por motivos estructurales como déficit fiscal o menor demanda global por bonos soberanos.
Con señales de enfriamiento económico, mayor riesgo de recesión y una Fed dispuesta a flexibilizar, TLT representa una oportunidad atractiva para posicionarse anticipadamente a un giro en el ciclo de tasas, con la posibilidad de capturar el crecimiento implícito por la baja de tasas largas y recuperación de precio.
