Bill Ackman: el inversionista que convirtió la convicción en una estrategia

Bill Ackman no construyó su carrera comprando cientos de acciones y esperando que unas compensaran a otras. Hizo prácticamente lo contrario. Durante más de dos décadas, Pershing Square ha concentrado gran parte de su capital en un número reducido de empresas, estudiadas a profundidad y con posiciones suficientemente grandes para que, si la tesis funciona, realmente importe. 

Ese estilo lo convirtió en uno de los inversionistas más reconocibles de Wall Street. También produjo contrastes interesantes: Ackman ganó miles de millones anticipando riesgos que otros no veían, perdió cantidades similares defendiendo empresas que terminaron deteriorándose y protagonizó algunas de las batallas más públicas del mundo financiero. Pero detrás de todos esos episodios sobrevivió la idea de tener pocas posiciones, conocerlas profundamente y actuar con convicción. 

Hoy en The Story te vamos a contar cómo Bill Ackman construyó Pershing Square apostando grandes cantidades en pocas empresas, cómo algunos de sus mayores errores cambiaron su manera de invertir y por qué, más de veinte años después, sigue creyendo que una de las mayores ventajas de un inversionista es pensar diferente al mercado.

El inversionista que decidió no parecerse a un índice 

Ackman fundó Pershing Square Capital Management en 2003. Desde el principio, su estrategia se alejó de la diversificación tradicional. La idea era identificar unas cuantas empresas donde el fondo creyera tener una ventaja analítica, invertir una cantidad importante de capital y mantener la posición mientras la tesis siguiera intacta. 

Ese enfoque también lo llevó al activismo. Si Ackman consideraba que una empresa tenía buenos activos pero estaba mal administrada, podía comprar una participación relevante y después presionar por cambios en estrategia, consejo de administración o estructura de capital. Para Pershing Square, una inversión no necesariamente terminaba cuando compraba la acción, sino que en algunos casos, era el comienzo de la campaña. 

Uno de los episodios que construyó su reputación fue MBIA. A comienzos de los 2000, Ackman argumentó que la aseguradora de bonos estaba asumiendo más riesgo del que reflejaban sus calificaciones crediticias, especialmente alrededor de productos ligados al mercado hipotecario. Durante años mantuvo su tesis mientras la compañía y otros participantes del mercado la rechazaban. Cuando llegó la crisis financiera de 2008, una buena parte de esos riesgos finalmente se materializó. 

El caso ayudó a consolidar una característica que acompañaría a Ackman durante toda su carrera: la disposición a permanecer en una posición incluso cuando el consenso está en su contra. 

Cuando la convicción se convirtió en un problema 

La misma característica que produjo algunos de sus mejores resultados también estuvo detrás de sus errores más conocidos. 

En 2012, Pershing Square anunció una posición corta de aproximadamente $1,000 millones de dólares contra Herbalife. Ackman acusó públicamente a la empresa de operar como un esquema piramidal; Herbalife rechazó esas acusaciones y defendió su modelo de negocio. La inversión rápidamente dejó de ser únicamente una tesis financiera y se convirtió en una batalla pública, con presentaciones de varias horas, entrevistas y enfrentamientos con otros inversionistas como Carl Icahn. 

Pero el colapso que Ackman esperaba nunca llegó. Herbalife siguió operando, sus acciones resistieron y Pershing Square terminó abandonando la posición después de más de cinco años. 

Poco después llegaría un golpe todavía mayor. En 2015, Pershing Square había invertido alrededor de $3,200 millones de dólares en Valeant Pharmaceuticals, una empresa que había crecido rápidamente mediante adquisiciones, reducción de costos y aumentos de precios en algunos medicamentos. Cuando comenzaron los cuestionamientos sobre sus prácticas comerciales, su deuda y su relación con la farmacia Philidor, las acciones se desplomaron. 

Ackman intentó rescatar la inversión entrando al consejo y apoyando cambios de administración. No funcionó. En 2017, Pershing Square vendió su posición con pérdidas cercanas a $3,000 millones de dólares. 

Herbalife y Valeant terminaron cambiando su filosofía. Ackman no abandonó la concentración, pero empezó a alejarse de empresas demasiado complejas, altamente apalancadas o dependientes de una transformación profunda. La convicción seguía ahí; lo que cambió fue el tipo de negocio donde estaba dispuesto a aplicarla. 

$27 millones de dólares que se convirtieron en $2,600 millones de dólares 

Tres años después, Ackman volvió a demostrar el otro lado de esa estrategia. 

A comienzos de 2020, mientras el COVID-19 comenzaba a extenderse fuera de China, Pershing Square decidió proteger su portafolio utilizando instrumentos relacionados con crédito. El costo de esas coberturas fue de aproximadamente $27 millones de dólares. Cuando los mercados comenzaron a caer y los spreads de crédito se dispararon, su valor aumentó rápidamente. Para marzo, Pershing Square había cerrado la posición por aproximadamente $2,600 millones de dólares. 

Lo importante fue lo que hizo después. En lugar de quedarse con el efectivo, el fondo utilizó buena parte de esas ganancias para aumentar posiciones en empresas que ya poseía mientras sus precios se encontraban deprimidos. La operación ayudó a que 2020 se convirtiera en uno de los mejores años de Pershing Square y mostró que concentración no significa necesariamente quedarse inmóvil. Ackman podía mantener pocas compañías durante años y, al mismo tiempo, reaccionar agresivamente cuando consideraba que el mercado estaba subestimando un riesgo.

El Ackman de hoy 

Después de Herbalife y Valeant, el portafolio de Pershing Square empezó a verse diferente. La firma se inclinó hacia empresas con marcas fuertes, ventajas competitivas importantes, generación de flujo de efectivo y modelos de negocio más sencillos de entender. 

Empresas como Alphabet, Hilton, Chipotle, Universal Music Group, Brookfield, Uber y Amazon fueron reflejando ese cambio. Pershing Square seguía teniendo pocas posiciones, pero la estrategia se parecía cada vez menos a “encontrar una compañía rota y arreglarla” y más a comprar un gran negocio a un precio atractivo y dejarlo crecer. 

En 2025, Pershing Square Holdings obtuvo un rendimiento de 20.9% y terminó el año con apenas 13 posiciones largas. Pero 2026 llevó esa transformación todavía más lejos. 

En abril, Pershing Square lanzó simultáneamente Pershing Square USA y Pershing Square Inc., con lo que llevó parte importante de la plataforma de Ackman al mercado público. La estructura amplió el proyecto: Ackman ya no solo administra fondos, también dirige una compañía pública cuyo valor depende de crecer activos, generar comisiones y atraer capital de largo plazo. 

Ese mismo año, Pershing Square incorporó nuevas inversiones en Netflix, Visa, Mastercard, Alcon, Intercontinental Exchange y S&P Global, además de posiciones en empresas como Microsoft, Meta, Uber y Amazon. 

La selección dice mucho sobre el Ackman actual. Visa, Mastercard, ICE y S&P Global operan redes o infraestructura financiera difíciles de replicar. Netflix, Microsoft, Meta y Amazon tienen escala global y negocios capaces de crecer durante años. El portafolio sigue concentrado, pero la concentración ahora está aplicada principalmente a empresas que no necesitan ser reconstruidas. 

2026 también recordó que esa estrategia puede atravesar periodos difíciles. Hacia agosto, Pershing Square Holdings acumulaba una caída cercana a 9% en el año, frente a un mercado estadounidense que se encontraba en terreno positivo. La diferencia importa porque ahora el desempeño de Ackman también se observa bajo una nueva luz: como administrador y como líder de una compañía pública.

De inversionista a constructor de empresas 

Al mismo tiempo, Ackman está intentando dar otro paso con Howard Hughes Holdings. En 2026, la empresa completó la adquisición de Vantage Group Holdings, con lo que agrega una plataforma de seguros y reaseguros a un negocio históricamente centrado en bienes raíces. 

La lógica recuerda, en una escala mucho menor, al modelo de Berkshire Hathaway: negocios operativos, capital permanente y una plataforma capaz de reinvertir efectivo durante largos periodos. Pershing Square aportó capital adicional a Howard Hughes y Ackman se convirtió en una figura central de su transformación. 

Eso resume bien cómo ha cambiado su ambición. Durante gran parte de su carrera, Ackman intentó encontrar empresas que el mercado estaba valuando incorrectamente. Hoy también está intentando construir estructuras capaces de poseer buenos negocios durante décadas. 

Bill Ackman ha tenido razón de manera espectacular y también se ha equivocado por miles de millones de dólares. MBIA, Herbalife, Valeant, la cobertura de 2020 y la transformación de Pershing Square en 2026 parecen historias distintas, pero todas comparten una misma idea: colocar una cantidad importante de capital detrás de una tesis y aceptar las consecuencias de tener una fuerte convicción. 

El próximo 29 de octubre, Bill Ackman estará en el Foro GBM compartiendo su visión sobre los mercados, su proceso de inversión y la forma en que construye algunas de sus principales apuestas. Si te interesa ver la transmisión en vivo, entra a este link.